受主要裝置停車(chē)檢修影響，醋酸價(jià)格自二季度以來(lái)持續(xù)上漲。近期醋酸價(jià)格堅(jiān)挺，加上原料甲醇維持低位，醋酸行業(yè)獲得較大的利潤(rùn)空間。分析人士認(rèn)為，醋酸整體供不應(yīng)求，目前的高價(jià)位有望在8月得到維持。
醋酸供不應(yīng)求
據(jù)了解，此前醋酸行業(yè)持續(xù)低迷，經(jīng)過(guò)多年的調(diào)整，今年行業(yè)去產(chǎn)能成效已有所體現(xiàn)。加上二季度江蘇索普(600746)、上海吳涇化工等主要醋酸企業(yè)輪番檢修停車(chē)，行業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況。市場(chǎng)貨源緊缺，推動(dòng)醋酸從4月初的3087元/噸漲至目前的3932元/噸以上，漲幅高達(dá)27%。
裝置故障影響了二季度醋酸行業(yè)的整體開(kāi)工率。從醋酸供應(yīng)方面來(lái)看，醋酸生產(chǎn)企業(yè)5月以來(lái)裝置故障頻現(xiàn)。據(jù)生意社分析師張廣介紹，從3月底到6月上旬，行業(yè)開(kāi)工率大約為4成。而國(guó)內(nèi)醋酸大廠南京揚(yáng)子石化和山東兗礦國(guó)泰近期各自停車(chē)15天，進(jìn)一步助推了醋酸漲勢(shì)。生意社數(shù)據(jù)顯示，上周一醋酸市場(chǎng)均價(jià)為3841元/噸，上周五為3925元/噸，一周漲幅為2.18%。
原料低位徘徊
與醋酸節(jié)節(jié)高攀的景氣形成鮮明對(duì)比的是，原料甲醇走勢(shì)低迷。由于供應(yīng)過(guò)剩，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)價(jià)格已累計(jì)下跌超過(guò)22%，目前價(jià)格為2430元/噸。
分析人士認(rèn)為，上半年原料甲醇和醋酸價(jià)格背道而行，其主要原因是受醋酸裝置檢修、貨源緊缺的影響，在此情況下醋酸價(jià)格暫不受成本影響。
個(gè)股解析：
建議關(guān)注相關(guān)醋酸概念股：華魯恒升、江蘇索普、皖維高新等。
華魯恒升：增發(fā)醋酸擴(kuò)產(chǎn)：2010年12月，公司以13.22元/股定向增發(fā)1.4億股，募資18.1億元全部用于投資醋酸裝置節(jié)能新工藝改造項(xiàng)目。改造完成后可增加醋酸60萬(wàn)噸/年，使公司醋酸生產(chǎn)能力達(dá)到80萬(wàn)噸/年，成為國(guó)內(nèi)五大醋酸生產(chǎn)企業(yè)之一，同時(shí)配套建設(shè)煤氣化平臺(tái)，進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)煤化工產(chǎn)業(yè)。項(xiàng)目總投資44.18億元，建設(shè)期3年，建成投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年可新增收入18.1億元。公司醋酸裝置已達(dá)到50萬(wàn)噸/年生產(chǎn)能力。2013年11月，股東大會(huì)同意公司變更該項(xiàng)目部分建設(shè)內(nèi)容，不再投資增加醋酸產(chǎn)能。
江蘇索普：化工產(chǎn)品：公司擁有75000噸氯堿、25000噸ADC發(fā)泡劑、10000噸漂粉精等產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，其中ADC發(fā)泡劑、漂粉精的生產(chǎn)規(guī)模居國(guó)內(nèi)同行前列。漂粉精具有高效漂白和殺菌作用，可用于紙漿、淀粉的漂白，也用于工業(yè)污水處理、衛(wèi)生防疫和家庭衛(wèi)生設(shè)施等方面的消毒殺菌。2014年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入目標(biāo)8億元以上。
皖維高新：聚乙烯醇龍頭：公司是國(guó)內(nèi)聚乙烯醇(PVA)產(chǎn)品品種最為齊全的生產(chǎn)企業(yè)，PVA和高強(qiáng)高模PVA纖維產(chǎn)能均居世界第一，高強(qiáng)高模PVA纖維的產(chǎn)銷(xiāo)量為國(guó)內(nèi)總量的80%。2014年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入40億元，出口創(chuàng)匯1億美元。其中，生產(chǎn)聚乙烯醇19.2萬(wàn)噸，銷(xiāo)售17.1萬(wàn)噸；生產(chǎn)高強(qiáng)高模聚乙烯醇2萬(wàn)噸，銷(xiāo)售1.8萬(wàn)噸；生產(chǎn)水泥熟料190萬(wàn)噸，銷(xiāo)售75萬(wàn)噸；生產(chǎn)銷(xiāo)售成品水泥150萬(wàn)噸；生產(chǎn)銷(xiāo)售建筑石料250萬(wàn)噸；生產(chǎn)銷(xiāo)售聚酯切片2.3萬(wàn)噸；對(duì)外銷(xiāo)售副產(chǎn)品醋酸甲酯17.2萬(wàn)噸；皖維花山生產(chǎn)銷(xiāo)售可再分散膠粉1萬(wàn)噸；廣維化工生產(chǎn)銷(xiāo)售VAE產(chǎn)品6萬(wàn)噸；蒙維科技生產(chǎn)電石10萬(wàn)噸自用。
華魯恒升：煤氣化平臺(tái)效應(yīng)提升和醋酸價(jià)格上漲推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：毛偉日期：2014-07-15
事件
公司發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)1~6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)80%~120%。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為3.42~4.18億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.36~0.44元。公司1季度凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)101%，預(yù)計(jì)2季度凈利潤(rùn)1.47 ~2.23億元，同比增長(zhǎng)58%~140%。
煤氣化平臺(tái)效應(yīng)提升和醋酸價(jià)格上漲是推動(dòng)公司盈利增長(zhǎng)的主要原因公司于去年下半年完成煤氣化平臺(tái)改造，隨著平臺(tái)效應(yīng)的逐步發(fā)揮和生產(chǎn)裝臵運(yùn)營(yíng)效率的持續(xù)提高，公司在整個(gè)成本端有明顯改善。
公司現(xiàn)有醋酸產(chǎn)能50萬(wàn)噸，根據(jù)我們測(cè)算，醋酸價(jià)格每上漲100元/噸，對(duì)公司EPS的彈性在0.03~0.04元之間，彈性較大。公司醋酸含稅出廠價(jià)從3月份的3100元/噸上漲至目前的3600元/噸，由于煤價(jià)始終處于低位，我們預(yù)計(jì)公司醋酸生產(chǎn)成本不到2000元/噸，目前醋酸毛利率預(yù)計(jì)已達(dá)到30%左右，而去年上半年醋酸毛利率為負(fù)。今年二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)醋酸價(jià)格上漲的主要原因是前期大廠裝臵集中檢修導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)量減少。
尿素市場(chǎng)見(jiàn)底回暖尚需時(shí)日
公司現(xiàn)有尿素產(chǎn)能180萬(wàn)噸，憑借先進(jìn)的煤氣化平臺(tái)，公司具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司尿素目前生產(chǎn)成本在1200元/噸左右，相比行業(yè)平均水平低100~200元/噸。
國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格從今年上半年以來(lái)仍持續(xù)下滑，最低時(shí)跌破1400元/噸，大部分尿素企業(yè)處于成本線附近。受部分地區(qū)用肥需求拉動(dòng)影響，6月份以來(lái)尿素價(jià)格小幅回升100~150元/噸，但總體來(lái)看短期尿素市場(chǎng)仍將在底部徘徊。
維持“增持”評(píng)級(jí)
我們維持公司2014~2016年的EPS分別為0.75、0.87和0.99元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：尿素、醋酸等主要產(chǎn)品價(jià)格下滑。
皖維高新：VAM供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，維持“推薦”
類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：蒲強(qiáng)日期：2014-07-22
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
近期國(guó)內(nèi)外醋酸乙烯(VAM)價(jià)格出現(xiàn)顯著的漲幅，美國(guó)的產(chǎn)品在7月10日再次上調(diào)300美元/噸；歐洲在7月10日上調(diào)60美元/噸左右，并于19日再次略微上調(diào)；國(guó)內(nèi)從6月至7月連續(xù)提價(jià)已達(dá)900元/噸。
事件評(píng)論
VAM供需偏緊的局面繼續(xù)延續(xù)：2013年下半年以來(lái)行業(yè)基本面突變，國(guó)外多個(gè)重要產(chǎn)能關(guān)停共影響到15%的全球產(chǎn)能。之前由于對(duì)于杜邦等裝置的復(fù)產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)，海外價(jià)格出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，但隨著海外多個(gè)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的持續(xù)低于預(yù)期，以及幾套裝置的停產(chǎn)檢修帶來(lái)海外價(jià)格的回暖，美國(guó)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)接近前期高點(diǎn)；而國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格由于出口量的持續(xù)增加以及與海外的巨大價(jià)差帶來(lái)近兩個(gè)月持續(xù)上漲。目前行業(yè)供需偏緊情況，庫(kù)存量很低，價(jià)格仍有上漲可能。
公司積極調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善：據(jù)我們與公司溝通，子公司廣維目前已經(jīng)終止了PVA的生產(chǎn)，全部生產(chǎn)VAM用以外賣(mài)，估計(jì)單月外賣(mài)量有望達(dá)到8000噸，而安徽本部單月也會(huì)有4000噸左右的外賣(mài)量，而VAM價(jià)格的高企將為公司帶來(lái)可觀利潤(rùn)。
PVA價(jià)格有望上漲：VAM是PVA的主要原材料，由于VAM價(jià)格的持續(xù)走高，國(guó)內(nèi)出口量的不斷增加，或?qū)⒂懈嗥髽I(yè)類(lèi)似于廣維調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，從而帶來(lái)PVA的供需緊張，目前行業(yè)庫(kù)存很低，未來(lái)有望提價(jià)。
我們預(yù)測(cè)公司2014~2016年EPS分別為0.14、0.25、0.38元，目前出口醋酸乙烯盈利極為可觀，從理論上公司全年外銷(xiāo)醋酸乙烯量在15萬(wàn)噸左右，盈利彈性極為可觀，1000元漲價(jià)對(duì)應(yīng)EPS年化為0.1元。公司全產(chǎn)品線業(yè)務(wù)盈利趨好，醋酸乙烯行業(yè)底部反轉(zhuǎn)后，公司快速調(diào)整產(chǎn)品出口兌現(xiàn)利潤(rùn)，極大超出前期預(yù)期，目前來(lái)看三季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善，維持“推薦”。
(文章來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng))